原油價格持續(xù)反彈，加拿大油氣股有投資價值嗎？
作者：西安華揚油氣設(shè)備有限公司 發(fā)布日期：2020-05-07
2018年5月7日，WTI原油期貨價格已經(jīng)突破70美元，加拿大油氣股伴隨著油價上漲近期也大幅反彈，不少油氣股創(chuàng)52周新高。但從已經(jīng)公布的季報情況看，大部分油氣股的盈利狀況非常差，不少石油公司銷售價格上不去，反而因WTI期貨價格快速上漲導(dǎo)致套期保值合約虧損的情況。現(xiàn)在能盈利主要是開采、提煉以及零售一體化的石油公司，像Suncor Energy Inc. (SU)、Imperial Oil Limited (IMO.TO)、Husky Energy Inc. (HSE.TO)，這些公司的開采業(yè)務(wù)對盈利幾乎沒有貢獻(xiàn)，主要靠提煉和零售賺錢。天然氣開采公司的情況就更糟糕了，北美天然氣價格持續(xù)低迷，代表加拿大天然氣價格的AECO Futures Pricing與紐約天然氣價格相比存在很大的折價，有時價格竟然是負(fù)數(shù)。
加拿大油氣大部分需要銷售給美國。因為存在運輸成本，加拿大石油價格與美國期貨市場石油價格差價一般為10-15美元/桶。這輪油氣價格下跌，加拿大的油氣公司并沒有減產(chǎn)，反而增產(chǎn)，導(dǎo)致現(xiàn)有的油氣管道不夠用，油氣公司不得不借助成本更高的鐵路運輸，導(dǎo)致加拿大與美國石油差價擴大為20-25美元/桶。運輸成本的提高，直接吃掉了油價上漲的好處，還有很多油氣根本都運不出去。
現(xiàn)在加拿大油氣公司負(fù)債率很高，即使開采油氣不賺錢，也需要通過開采的現(xiàn)金流來保證公司繼續(xù)經(jīng)營，油氣的產(chǎn)量還在擴大，出現(xiàn)了惡性循環(huán)。油氣公司賠錢在經(jīng)營，當(dāng)然就不會擴大再生產(chǎn)了，油服公司的業(yè)務(wù)量及服務(wù)價格也很難增長，油服公司也處于虧損狀態(tài)。油氣管道公司的日子稍微好一些，但主要客戶的業(yè)務(wù)都不能盈利，管道公司的盈利也很難持續(xù)。現(xiàn)在要縮小加拿大油氣變現(xiàn)價格與美國油氣期貨價格差，只有兩種解決辦法：一是增加油氣運輸能力，二是在產(chǎn)地提煉及加工，但這兩種解決方案短期都無法實現(xiàn)。所以，加拿大油氣產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在屬于產(chǎn)能過剩，只有部分油氣公司破產(chǎn)才會被動削減產(chǎn)能，讓產(chǎn)量與逐漸增加的管道運輸或者產(chǎn)地加工能力相適應(yīng)。屆時，加拿大油氣產(chǎn)業(yè)的春天才會到來。下面是一家油氣開采公司和一家油服公司在2018年一季報經(jīng)營展望中對產(chǎn)業(yè)環(huán)境的描述：WCS is blended heavy oil which consists of both conventional heavy oil and unconventional diluted bitumen. The average WTI-WCS differential widened significantly in the first three months of 2018 to levels not seen since the fourth quarter of 2013. WCS weakened relative to WTI due to increasing production in Alberta and limited pipeline capacity. Pipeline outages in the fourth quarter of 2017 forced additional volumes into storage and caused differentials to widen further. In addition, the oil and gas industry has been challenged in securing rail capacity to alleviate pipeline apportionment that has increased short-term pressure on differentials.——油氣開采公司Cenovus Energy Inc. (CVE.TO)The Canadian oil and natural gas industry is challenged by political and regulatory uncertainty. The inability to build pipelines and liquefied natural gas facilities to access markets is impacting industry cash flow and investor confidence. As a result, heavy oil and natural gas prices are heavily discounted compared to U.S. prices, limiting improvement in E&P cash flows and increased oilfield service activity.——油服公司CWC Energy Services Corp. (CWC.V)因此，除了少數(shù)業(yè)務(wù)在外國的油氣公司外，主要業(yè)務(wù)在加拿大的油氣、油服和管道公司都沒有投資價值。最近是市場情緒推高油氣股，等情緒回落，油氣股價格不太可能維持在現(xiàn)在位置，而是伴隨著慘烈的去產(chǎn)能過程而大幅下跌。
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